博鱼中国官方入口2023年年报及2024年一季报点评：雕琢机走出库存阴霾多元化规

　　下流需求疲软叠加客户去库存，公司支出承压。23年立异消耗电子/智能掌握部件/安康情况产物/汽车电子产物支出11.6/13.3/3.8/5.1亿元，同比-48.4%/+30.5%/+36.8%/+42.8%，别离占比29.91%/34.47%/9.80%/13.32%，此中雕琢机营业受客户去库存及需求疲软影响支出同比降落招致立异消耗电子营业支出降落；电子烟方面完成“零件+部件+整机”营业系统，但受客户产物切换影响估计支出降落；汽车电子晋级并开辟新产物完成支出快速增加。23Q4&24Q1支出同降7.8%/12.3%，或主因水冷散热产物和电子烟产物支出降落而至。

　　汇兑受益削减净利润临时承压。23年毛利率/净利率同比变革+0.27/-3.84pct至30.70%/12.46%，立异消耗电子/智能掌握部件/汽车电子毛利率同比变革+3.67/-4.00/-1.18pct，次要和产物构造调解、群众币汇率和主机厂贬价有关博鱼boyu官网。23Q4毛利率/净利率同比降落1.24/3.10pct至33.46/13.56%，24Q1毛利率/净利率同比降落2.30/2.90pct至27.58/7.38%，毛利率降落次要受产物构造和产能操纵率影响。23年贩卖/办理/研发/财政用度率为2.27%/4.72%/9.37%/-0.64%，同比变更+0.31/+0.20/+0.79/+2.28pct，此中财政用度率提拔次要受汇率颠簸招致的汇兑净收益削减而至（22/23年汇兑收益别离为1.4/0.3亿元）。23Q4贩卖/办理/研发/财政用度率为3.27%/-0.73%/10.62%/-0.17%，同比变更+0.13/-1.80/+0.98/-2.88pct，办理用度率降落主因限定性股票未到达解锁前提，冲回从前年度计提的股分付出用度和折旧摊销费增长综合影响而至，财政用度率降落主因汇率影响博鱼中国官方入口，23年运营性现金流净额为6.89亿元，同比-43.31%，主因支出和收到的税费返还削减而至。2023年每10股派息4.6元，估计分红3.5亿元，其他方法（如回购）分红0.22亿元。24Q1贩卖/办理/研发/财政用度率为2.19%/7.65%/10.34%/-0.90%，同比变更+0.09/+0.44/+0.75/-3.10pct，财政用度率低落主因汇兑收益增长而至。24Q1的运营性现金流1.31亿元，同比+41.62%，主因现金结款较多而至。

　　投资倡议：公司深耕UDM智能制作营业，UDM2.0客户群和产物矩阵储蓄进一步丰硕博鱼boyu官网。公司获得《烟草专卖消费企业答应证》，电子烟整机顺遂量产，陪伴公司供给链系统逐步成熟，公司无望深度到场客户新品开辟傍边。雕琢机产物库存耗损靠近序幕陪伴消耗逐步规复，预期营收稳中有增。汽车电子产物增加疾速，看好智能座舱、调光玻璃等新产物开展。估计公司2024-2026年归母净利润为6.7/9.6/12.8亿元，对应PE为17/12/9X，保持“保举”评级。